来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不(bù)太可能(néng)转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于(yú)去年(nián)四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距(jù)。所以，经济(jì)仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和“量的合(hé)理增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预(yù)期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力(lì)和激发(fā)经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业(yè)公(gōng)平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需(xū)求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民(mín)收入(rù)，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务(wù)消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议(yì)提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

　　4标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压

　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的(de)理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯(hāng)实科技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车(chē)发展优(yōu)势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智(zhì)能发(fā)展到(dào)一(yī)定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最大(dà)的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的(de)经济问题依(yī)然(rán)是(shì)存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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