钠电池产能规(guī)划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺科技(jì)是真跨界还是奢望，飙(biāo)涨后又腰斩的股价似乎(hū)已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在键盘生产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身(shēn)上的最(zuì)大议(yì)题莫过(guò)于跨界钠电(diàn)池。

　　这个(gè)热(rè)门又(yòu)令人遐想(xiǎng)的题材(cái)搭(dā)配公司释放钠电池(chí)项目进(jìn)展(zhǎn)的(de)“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着传艺科技股(gǔ)价(jià)迅速(sù)飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间(jiān)还祭出“七连板(bǎn)”和“五连(lián)板”妖股(gǔ)走(zǒu)势(shì)。然去年末以来，抛“利(lì)好消息(xī)”催涨股价的(de)套路完全失灵，股价又在4个多月(yuè)时间极(jí)速腰斩。即(jí)便(biàn)是(shì)3月末扔出(chū)30亿元定(dìng)增预案(àn)投建年(nián)产5.5GWh钠(nà)电池项(xiàng)目，传艺(yì)科(kē)技(jì)也只收(shōu)获(huò)了短暂的上涨，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股(gǔ)价过山车(chē)式的涨跌折射(shè)的(de)是(shì)市场(chǎng)对传艺科技高调跨(kuà)界钠电(diàn)赛(sài)道故事的怀疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时间不过10多月(yuè)，规划产(chǎn)能已(yǐ)经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元的传艺科技如何撬动(dòng)54亿元(yuán)乃至94亿元的投资成本？巨头环伺、落(luò)地(dì)产能(néng)骤增、锂(lǐ)价持续(xù)下(xià)行，在愈加拥挤的赛道上，夸下(xià)海口的产能又(yòu)该如(rú)何消化？过往投资计(jì)划(huà)频频“跳票”、实际(jì)效(xiào)益与预期(qī)天差地别(bié)等“黑历史”在前，“大跃(yuè)进”的新项目如何让(ràng)人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离子电(diàn)池便与锂离(lí)子(zi)电池同时期萌芽，但(dàn)由(yóu)于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能量密度较(jiào)低，导致(zhì)其研发进度大大落(luò)后(hòu)于(yú)了锂电(diàn)池。直到2020年后，随(suí)着(zhe)钠(nà)电关键技(jì)术(shù)完(wán)成突破以及锂价不断飙升，钠电才(cái)作为锂电“备胎”之一重回人(rén)们重(zhòng)视(shì)。尤其(qí)2021年(nián)7月，宁德时(shí)代推(tuī)出第一代(dài)钠离子电(diàn)池(chí)，掀起(qǐ)钠电风(fēng)潮，并将风口带到了A股市场。

　　时值(zhí)2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠电炒作如日中(zhōng)天之(zhī)际，传艺科技于去年6月22日晚间高调宣布(bù)入(rù)局。彼(bǐ)时的公告显示，公(gōng)司拟投资(zī)3000万元通过全资子公司江(jiāng)苏(sū)智(zhì)纬电子科技有限公(gōng)司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同海盈汇鑫企业、自(zì)然人杨磊(lěi)和杨崇义合(hé)作(zuò)设立控股(gǔ)孙(sūn)公司(sī)江苏传艺钠(nà)电科技(jì)有限公(gōng)司（公司持(chí)股75％，以下简称“传艺(yì)钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺(yì)科技(jì)旋即涨停，当日盘后(hòu)公司迫不及待(dài)召开电话会议，向合(hé)计64名分析(xī)师和(hé)个人投资(zī)者披露跨界钠电的各种(zhǒng)细(xì)节。根据规划，传艺科技钠电池项目中(zhōng)试线2022年(nián)投(tóu)产，一期(qī)2GWh的产能(néng)2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下(xià)电(diàn)话，股价(jià)更加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技(jì)宣(xuān)布跨界后(hòu)一口气收出7个涨停(tíng)板(bǎn)，市值快速(sù)实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日(rì)K线图，来(lái)源：wind

　　有了(le)钠(nà)电消息(xī)催涨股价的前车在前(qián)，传艺科技开始有意(yì)无意地“主(zhǔ)动”披露(lù)钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目进展，而公司(sī)股(gǔ)价也(yě)往往(wǎng)在公(gōng)告披露后录得大(dà)幅上(shàng)涨。去年12月(yuè)5日盘(pán)中，公司股价一度摸高(gāo)至54.44元/股，相较于跨界钠(nà)电池(chí)前10元/股左右的温吞股价(jià)，不到半年(nián)的时间已翻了逾(yú)5倍。

　　但此后(hòu)，公司股(gǔ)价(jià)开始掉头向下，无论(lùn)其如何发(fā)布“利好”消(xiāo)息(xī)，股价也再(zài)难掀大(dà)风浪(làng)，反而随着时(shí)间的推移，迅速回落。截至4月20日(rì)收盘，报(bào)28.14元/股(gǔ)，4个多月时间已(yǐ)经(jīng)较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日(rì)盘后，公司迫切召开电(diàn)话(huà)会并在《投(tóu)资者关系活(huó)动(dòng)记录表》中对(duì)外发布钠电池(chí)业务未来(lái)规划、技术水平等涉及公司经(jīng)营的重大信息，但直至2022年7月(yuè)9日(rì)才正式(shì)通过《关于对(duì)深圳证(zhèng)券交易(yì)所关注函回复(fù)的公告》补充披(pī)露相关事项，传(chuán)艺科技及公(gōng)司(sī)董事长(zhǎng)兼总(zǒng)经理邹伟民、时任董秘(mì)许小丽还遭(zāo)深交所通报(bào)批评。

　　产(chǎn)能“大(dà)跃进”，钱从(cóng)哪里来(lái)？

　　回看传(chuán)艺科技股价“过(guò)山车”式上下(xià)，背后纵有游资(zī)推波助澜，但(dàn)归(guī)根结底还是其资金有限与钠电产能规划“大跃进”不匹配无法让(ràng)市场信服(fú)造成的。

　　根据公司定增预(yù)案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目(mù)建成后，公司(sī)产能将达到10GWh。而根据(jù)公司此前对交易(yì)所回复函和2023年(nián)度定(dìng)增预案(àn)，公司规划的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元。其中，土(tǔ)地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需(xū)投入的(de)装修及(jí)设备成本(běn)约50亿元。

　　实际上，传艺科技(jì)规划(huà)的钠电产能远不止这(zhè)公告出来(lái)的10GWh。据传艺钠电(diàn)官(guān)微消(xiāo)息，公司董(dǒng)事长邹(zōu)伟民4月16日在公开场合演(yǎn)讲(jiǎng)时提到(dào)，“2022年7月，公司决定，发挥资金(jīn)优势(shì)，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用30个月的(de)时间(jiān)，新(xīn)上钠(nà)离子(zi)电池全供(gōng)应链项(xiàng)目，逐步形成(chéng)年(nián)产3万吨正极材料(liào)、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离(lí)子电(diàn)池、15万吨电(diàn)解(jiě)液的生产能力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试产试(shì)销，6月底(dǐ)有望批量(liàng)生(shēng)产。”

　　邹(zōu)伟民公开演讲时提到的钠电产能规划，来源：传(chuán)艺钠电官微

　　若按邹(zōu)伟民(mín)的说法(fǎ)，传艺(yì)科技在(zài)上述的(de)54亿元资金外，还需(xū)要更(gèng)多资(zī)金，仅(jǐn)另外8GWh钠电(diàn)池就需(xū)要40亿元的投入。

　　但(dàn)现实是，传(chuán)艺科技(jì)主营式(shì)微，年赚1亿(yì)元的盈利水平显然(rán)难以撬(qiào)动动辄(zhé)几十亿的项目。

　　传艺(yì)科技主营输入类(lèi)设备和印制电路板（PCB）两大类消费电(diàn)子零组件，具体包(bāo)括(kuò)笔记本/台式机电(diàn)脑键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等(děng)输入类设备及通讯用(yòng)板、消费(fèi)电(diàn)子、计算机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经(jīng)营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻了(le)近3倍(bèi)。但盈利并(bìng)未同步，上市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随着(zhe)行业式微，公司盈利水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈利就已经达(dá)到了9000万元，净利润增长乏力(lì)可见一(yī)斑。

　　传艺科(kē)技(jì)业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶(píng)颈，账上(shàng)的资(zī)金也并(bìng)不宽(kuān)裕。2022年，公司经营活动产生(shēng)的(de)现金(jīn)流量净额4.46亿(yì)元；截至去年末(mò)，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿元(yuán)，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那(nà)两年半内要(yào)拿(ná)出54亿元(yuán)乃至94亿元以上的资(zī)金投资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年(nián)7月(yuè)9日给深交所的回(huí)函中，传艺科技(jì)曾详细披(pī)露过(guò)2GWh项(xiàng)目资金(jīn)来(lái)源(yuán)：截至2022年5月31日(rì)，公司可用于钠离子电池项目的自有(yǒu)资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元，足见其在投(tóu)资钠电项目(mù)时自(zì)有资金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源(yuán)：传艺科技给深交所的回(huí)函(hán)

　　很明显，一开(kāi)始(shǐ)规划(一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句huà)的一期(qī)2GWh产能，传艺科技就是准备靠(kào)银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元左右，同样仰仗银行(xíng)贷款。今年3月30日公司公告(gào)称，传(chuán)艺科技及子公司拟向(xiàng)工商银行(xíng)、农业银(yín)行等组成的联(lián)合(hé)银团申请不(bù)超过20亿元的项目贷(dài)款，用于公司钠(nà)电(diàn)池(chí)项目。根据(jù)最新的调研记录，“截至目前(qián)，牵头银行已审批通过，参团银(yín)行(xíng)处于(yú)正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋定增。今年(nián)3月30日(rì)，公司披(pī)露《2023年度向特定(dìng)对象(xiàng)发行股票预案》，拟募资不(bù)超过30亿元，其中的(de)24亿元(yuán)拟(nǐ)投入(rù)钠(nà)电池制造二期(qī)项目，剩余(yú)6亿元(yuán)补(bǔ)流。

　　根据测算，二(èr)期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元的(de)缺口。而(ér)为补(bǔ)这部分缺口，传(chuán)艺(yì)科技甚至将2020年定增募(mù)投(tóu)资(zī)金中的1.75亿元变更用(yòng)于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融资(zī)。至于上述(shù)邹伟(wěi)民公开(kāi)演(yǎn)讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒(méi)体APP向公司(sī)求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有优势吗(ma)？

　　“今年销(xiāo)售不低(dī)于(yú)10亿元，整个(gè)钠电池全供应链项目(mù)计划到2024年末全部竣工投产，达产(chǎn)达效(xiào)后，可实(shí)现年(nián)销售250亿元。”若传(chuán)艺(yì)科技的钠电项目真如(rú)邹(zōu)伟民在(zài)近日的演讲(jiǎng)中所言照(zhào)进现实，几年后公司营收将在当前基(jī)础(chǔ)上翻(fān)十几(jǐ)倍。但近(jìn)来(lái)腰(yāo)斩(zhǎn)的股(gǔ)价显示，市(shì)场(chǎng)对这个(gè)故事并不再(zài)买账，除了资(zī)金实(shí)力(lì)有限公司外(wài)，核心还在(zài)其大干快上后产能如何消化的问(wèn)题(tí)。

　　毕竟(jìng)，在钠(nà)电(diàn)池商业化元年的2023年，包(bāo)括(kuò)宁(níng)德时(shí)代、中(zhōng)科(kē)海(hǎi)纳(nà)、亿(yì)纬锂能、雅(yǎ)迪等(děng)诸多(duō)巨头在(zài)内，已纷(fēn)纷(fēn)发产品、量(liàng)产并大建产能，竞(jìng)争者初露威(wēi)胁，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露的参数(shù)和性能来看(kàn)，传艺钠(nà)电的钠电池与(yǔ)巨头们不相上下(xià)，但宁德时代落(luò)地奇瑞车型、华语(yǔ)新能(néng)源(yuán)配套雅迪极钠(nà)S9等表明，大佬们已经(jīng)走(zǒu)在前面，率先在两轮电动车和低速电动车领域(yù)实现(xiàn)装(zhuāng)车应用。而传艺科技除了在岁末年初公告与中祥航业、江(jiāng)苏新能源、德(dé)博(bó)新(xīn)能源签订项目合作或战略合作协议外，并未官(guān)宣重点(diǎn)客(kè)户。

　　每每(měi)有投(tóu)资(zī)者问及客户情况(kuàng)时，公司(sī)都以“目前订单下游运用覆盖(gài)储能、低速电动车及电(diàn)动工具等多个领(lǐng)域”“公司钠离子(zi)电池送样后(hòu)客户(hù)的反(fǎn)馈普遍较为良好(hǎo)，并已与多名客户签(qiān)订了销售订单”“公司已与(yǔ)多家知名两轮电(diàn)动车品牌开展送样和合作(zuò)意(yì)向洽谈(tán)等工作”等进行回复。至于具体的(de)客户名称和(hé)订单金额，一(yī)直语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠(nà)电池产(chǎn)能落地(dì)正数倍级增长。上海钢联新能源(yuán)事业(yè)部钠电池分析师(shī)汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电(diàn)池(chí)项目落地产能有(yǒu)3GWh左右，预(yù)计2023年落地产(chǎn)能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则(zé)称，到2023年(nián)底，预(yù)计钠电(diàn)池产能将增(zēng)加至21GWh。无论(lùn)是哪种(zhǒng)预测(cè)，今年(nián)钠电池落地产能大幅(fú)增加已可(kě)预见。

　　“参考锂(lǐ)电池行业产(chǎn)能利用率，钠(nà)电池(chí)落地的产能中(zhōng)可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场(chǎng)规模接近40GWh。前(qián)期用于(yú)两(liǎng)轮车(chē)的钠电池不到(dào)5％，后面成本降(jiàng)下来(lái)才会(huì)有较大比例(lì)的替代。”汪奇(qí)认为，今(jīn)年钠电池(chí)只(zhǐ)会(huì)小批量应用(yòng)到多(duō)元化场景。

　　然传(chuán)艺科技(jì)却十分自信，其在调研记录(lù)中预测(cè)，预(yù)计2023年公司实际出货(huò)量(liàng)在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年钠电池市(shì)场的绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资者关系活动记录表(biǎo)

　　需要注(zhù)意的是，沉寂多年的(de)钠(nà)电池(chí)是在此(cǐ)前锂价飙涨的背景下作为“替代”而被推到(dào)台(tái)前的，去年底(dǐ)以来，碳(tàn)酸锂(lǐ)价(jià)格持续下(xià)行，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂(lǐ)价持续下(xià)跌会否影响(xiǎng)钠(nà)电池商业化进程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院士欧(ōu)阳明高近日(rì)就表(biǎo)示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作用，平衡(héng)锂价，保证锂资源的(de)供应安全(quán)，不太可能成为主流。锂价一便宜，就会让钠(nà)离(lí)子(zi)的发展陷入(rù)被动。”但(dàn)他也强调，“钠离子技术(shù)一定要发(fā)展，因为它是锂离子电池的一个(gè)有益(yì)的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠(nà)电建设(shè)成本(běn)接近，目(mù)前三(sān)元(yuán)钠(nà)电量产的生产(chǎn)成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离子(zi)电池性能比较接近磷酸铁(tiě)锂电池，高(gāo)能量(liàng)密度的也接近三元523电池。目前电碳(tàn)价格(gé)下跌(diē)至16-18万元/吨，锂电池成本(běn)大(dà)幅下降40％以上(shàng)，所(suǒ)以目前已经和钠(nà)电池成(chéng)本基本相当；而由于锂原料价格(gé)大幅下降，目前铁锂和(hé)锰酸锂等(děng)电池成本已经优于钠电池。今年碳酸(suān)锂价格在20万(wàn)以下时(shí)，锂(lǐ)电池对(duì)钠电池有明显(xiǎn)优势(shì)。”

　　当然，市(shì)场(chǎng)普遍认为钠电池还(hái)有降(jiàng)本的(de)空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“待产业链完(wán)善后(hòu)，规模(mó)量产后钠(nà)离子电池正(zhèng)、负(fù)极材料价格可降至5万元/吨甚至以下(xià)，钠离子(zi)电池的理(lǐ)论(lùn)BOM成本将(jiāng)低(dī)至0.40元/Wh。长期(qī)来看(kàn)碳酸锂存在降价(jià)可能(néng)，但只要碳酸(suān)锂价(jià)格(gé)高于15万元/吨，钠离子电(diàn)池的成本优势就依然存在，并且(qiě)随着技(jì)术不断发展、产(chǎn)业(yè)不(bù)断成熟(shú)，钠离子电池(chí)的降本空间有望(wàng)进一步打开，该成本临界(jiè)点仍有(yǒu)进(jìn)一(yī)步下(xià)探的可能。”

　　汪奇(qí)也(yě)称，明年钠电产业规(guī)模化完成后(hòu)，能(néng)和锂离子电池(chí)的(de)成本拉开差(chà)距(jù)，接(jiē)近铅酸电池的成本(běn)。但能量密度的限制，使得(dé)碳酸锂价格在(zài)15万以上(shàng)时，成熟后的钠(nà)离子(zi)电池(chí)有一定优势；碳(tàn)酸锂(lǐ)价格(gé)在10万(wàn)左右及以(yǐ)下时，钠离子电池在(zài)动力领域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到(dào)，包括传(chuán)艺科技在(zài)内，诸多入局钠电(diàn)池的企(qǐ)业(yè)都言锂价下跌无碍钠电池商业化进程。但随着锂价持(chí)续下降，钠电池利润率(lǜ)下降或(huò)也(yě)是必然的(de)。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其在1月(yuè)9日的调研记录中曾表(biǎo)示，公司钠电池定价主要根(gēn)据碳酸(suān)锂的价格(gé)，一般给到客户的(de)价格比磷(lín)酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定(dìng)价会随(suí)碳酸(suān)锂价格波(bō)动(dòng)而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频(pín)“跳票”

　　资金和产能(néng)消化(huà)之外，市场还担忧传艺科(kē)技(jì)项(xiàng)目(mù)投资的定力(lì)。

　　尽管公司对进军钠电领(lǐng)域雄心勃(bó)勃，然而钛媒体APP梳理其过(guò)往投资(zī)履历发现，传艺科技在(zài)投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚(shèn)至终(zhōng)止募投计划(huà)可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿元(yuán)，其中(zhōng)将2.98亿元(yuán)投向(xiàng)FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路板生产线技改并扩产项目(mù)。然(rán)2018年4月(yuè)公司(sī)就变(biàn)更募资用(yòng)途，将FPC生产项(xiàng)目未用的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃面板生产项目、轻薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又(yòu)将(jiāng)薄(báo)膜线(xiàn)路板生(shēng)产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产(chǎn)项目(mù)的(de)实施(shī)地点从(cóng)一厂(chǎng)搬(bān)迁至二厂(chǎng)；2021年6月(yuè)，再将(jiāng)该项目(mù)的实施地点变更为(wèi)重庆市合川区工业(yè)园区核心区高(gāo)阳(yáng)路30号，实施主体则从传艺(yì)科技变为全资子公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目(mù)则再(zài)生变(biàn)。公司终止实施3D玻璃面板生产项(xiàng)目（已(yǐ)投入募资7445.13万元(yuán)），并将该项目剩余资金全部投入轻薄型键盘生产项目的建设，并将后(hòu)者的产能从1600万台提升(shēng)至2240万(wàn)台。

　　2020年8月(yuè)，传(chuán)艺(yì)科技再融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用(yòng)于年(nián)产(chǎn)18万平(píng)方米中(zhōng)高端印制电(diàn)路(lù)板建设项目。但次年6月(yuè)，公(gōng)司将该(gāi)项目中(zhōng)的SMT工序实施(shī)地点由(yóu)江(jiāng)苏省高邮市经开区凌(líng)波路33号改建至江苏省高(gāo)邮市经开区凌波路49号(hào)的闲置(zhì)厂房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该项目剩余募(mù)资（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变(biàn)更用于(yú)投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募投计划的(de)地点、资金乃至项(xiàng)目(mù)，直接的后(hòu)果就是原有(yǒu)的投入打水(shuǐ)飘、投资效率低下以(yǐ)及(jí)建(jiàn)成项目实(shí)际效益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改并扩产(chǎn)项目建设(shè)期仅12个月，达(dá)产年可实现销售收(shōu)入(rù)2.24亿元。定(dìng)期(qī)报告(gào)显示，2018年6月(yuè)30日，该项目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年，该项目(mù)的(de)效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平(píng)方米中高端(duān)印制电路板建设项(xiàng)目建设期也(yě)仅12个月，预计达产(chǎn)年(nián)实(shí)现营收(shōu)7.48亿元，项(xiàng)目净利润1.31亿元。然两年多(duō)时间过去了，截至2022年12月31日(rì)，该项目投资进(jìn)度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效益(yì)分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当(dāng)初的预期相去(qù)甚(shèn)远(yuǎn)。

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