核心观点:在(zài)当(dāng)前(qián)经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价(jià)端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年(欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效nián)的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的(de)配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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